Alleima (OTC: SAMHF) on suhteliselt uus ettevõte, kuna see eraldati Sandvikist (OTCPK:SDVKF) (OTCPK:SDVKY) 2022. aasta teisel poolel. Alleima eraldumine Sandvikist võimaldab esimesel ettevõttel realiseerida. konkreetne strateegiline kasvuambitsioon ja mitte olla ainult suurema Sandviki kontserni üksus.
Alleima on täiustatud roostevaba terase, erisulamite ja küttesüsteemide tootja.Kui kogu roostevaba terase turg toodab 50 miljonit tonni aastas, siis nn arenenud roostevaba terase sektor on vaid 2-4 miljonit tonni aastas, kus Alleima tegutseb.
Erisulamite turg on kvaliteetse roostevaba terase turust eraldiseisev, kuna see turg hõlmab ka selliseid sulameid nagu titaan, tsirkoonium ja nikkel.Alleima keskendub tööstusahjude nišiturule.See tähendab, et Alleima keskendub õmblusteta torude ja roostevabast terasest torude tootmisele, mis on väga spetsiifiline turusegment (näiteks soojusvahetid, õli- ja gaasinabad või isegi kööginugade spetsiaalsed terased).
Alleima aktsiad on noteeritud Stockholmi börsil tähise ALLEI all.Praegu on käibel veidi alla 251 miljoni aktsia, mille tulemuseks on praegune turukapitalisatsioon 10 miljardit Rootsi krooni.Praeguse vahetuskursiga 10,7 SEK kuni 1 USD on praegune turukapitalisatsioon ligikaudu 935 miljonit USD (kasutan selles artiklis baasvaluutana Rootsi krooni).Keskmine igapäevane kauplemismaht Stockholmis on umbes 1,2 miljonit aktsiat päevas, mis annab raha väärtuseks umbes 5 miljonit dollarit.
Kui Alleima suutis hindu tõsta, jäid tema kasumimarginaalid madalaks.Kolmandas kvartalis oli ettevõtte käive veidi alla 4,3 miljardi Rootsi krooni ja kuigi see kasvas eelmise aasta kolmanda kvartaliga võrreldes ligikaudu kolmandiku võrra, kasvas müüdud kaupade maksumus enam kui 50%, mis tõi kaasa üldkasumi vähenemine.
Kahjuks kasvasid ka muud kulud, mille tulemuseks oli 26 miljoni Rootsi krooni suurune tegevuskahjum.Võttes arvesse olulisi ühekordseid kirjeid (sealhulgas Alleima Sandvikist de facto eraldamisega seotud eraldamiskulud), oli Alleima andmetel alus- ja korrigeeritud ärikasum 195 miljonit Rootsi krooni.See on tegelikult hea tulemus võrreldes eelmise aasta kolmanda kvartaliga, mis sisaldab ühekordseid kirjeid summas 172 miljonit Rootsi krooni, mis tähendab, et 2021. aasta kolmanda kvartali EBIT on vaid 123 miljonit Rootsi krooni.See kinnitab korrigeeritud baasil 2022. aasta kolmanda kvartali EBIT-i ligi 50% kasvu.
See tähendab ka seda, et peaksime 154 miljoni Rootsi krooni suuruse puhaskahjumi arvestama soolateraga, kuna potentsiaalne tulemus võib olla kasumilävi või selle lähedal.See on normaalne, sest siin on hooajaline mõju: traditsiooniliselt on Alleimi suvekuud kõige nõrgemad, kuna põhjapoolkeral on suvi.
See mõjutab ka käibekapitali arengut, kuna Alleima loob tavapäraselt varude taseme aasta esimesel poolel ja seejärel teisel poolel need varad rahaks.
Seetõttu ei saa me kogu aasta toimivuse arvutamiseks lihtsalt ekstrapoleerida kvartalitulemusi või isegi 2022. aasta 9 kuu tulemusi.
Nagu öeldud, annab 9M 2022 rahavoogude aruanne huvitava ülevaate sellest, kuidas ettevõte põhimõtteliselt toimib.Allolev diagramm näitab rahavoogude aruannet ja näete, et äritegevuse rahavoog oli negatiivne, 419 miljonit Rootsi krooni.Näete ka käibekapitali kogunemist peaaegu 2,1 miljardi Rootsi krooni ulatuses, mis tähendab, et korrigeeritud äritegevuse rahavoog on umbes 1,67 miljardit Rootsi krooni ja veidi üle 1,6 miljardi Rootsi krooni pärast rendimaksete mahaarvamist.
Aastane kapitaliinvesteering (hooldus + kasv) on hinnanguliselt 600 miljonit SEKi, mis tähendab, et esimese kolme kvartali normaliseeritud kapitaliinvesteering peaks olema 450 miljonit Rootsi krooni, mis on veidi suurem kui ettevõtte poolt tegelikult kulutatud 348 miljonit Rootsi krooni.Nende tulemuste põhjal on aasta esimese üheksa kuu normaliseeritud vaba rahavoog ligikaudu 1,15 miljardit Rootsi krooni.
Neljas kvartal võib siiski olla veidi keeruline, kuna Alleima eeldab, et 150 miljonil Rootsi kroonil on vahetuskursside, varude taseme ja metallihindade tõttu negatiivset mõju neljanda kvartali tulemustele.Tavaliselt on aga põhjapoolkeral talve tõttu küllaltki tugev tellimuste voog ja kõrgemad marginaalid.Arvan, et peame võib-olla ootama 2023. aastani (võib-olla isegi 2023. aasta lõpuni), et näha, kuidas ettevõte praeguse ajutise vastutuulega toime tuleb.
See ei tähenda, et Alleima kehvas seisus oleks.Vaatamata ajutisele vastutuulele ootan Alleima neljandas kvartalis kasumit 1,1-1,2 miljardi Rootsi krooni suuruse puhastuluga, mis on käesoleval majandusaastal veidi suurem.1,15 miljardi Rootsi krooni suurune puhaskasum tähendab ligikaudu 4,6 Rootsi krooni suurust kasumit aktsia kohta, mis viitab sellele, et aktsiatega kaubeldakse ligikaudu 8,5-kordse tuluga.
Üks elemente, mida ma enim hindan, on Alleima väga tugev tasakaal.Sandvik käitus oma otsuses Alleima eraldada õiglaselt, kuna kolmanda kvartali lõpus oli bilansis 1,1 miljardit Rootsi krooni sularaha ning 1,5 miljardit Rootsi krooni jooksvat ja pikaajalist võlga.See tähendab, et netovõlg on vaid umbes 400 miljonit Rootsi krooni, kuid Alleima sisaldab ettevõtte esitluses ka üüri- ja pensionikohustusi.Kogu netovõlg on ettevõtte andmetel hinnanguliselt 325 miljonit Rootsi krooni.Ootan täismahus majandusaasta aruannet, et süveneda “ametlikku” netovõla, samuti tahaks näha, kuidas intressimuutused võivad pensioni puudujääki mõjutada.
Igal juhul näitab Alleima netofinantspositsioon (v.a pensionikohustused) tõenäoliselt positiivset netorahapositsiooni (kuigi see sõltub käibekapitali muutustest).Ettevõtte võlgadevaba juhtimine kinnitab ka Alleima dividendipoliitikat jaotada 50% tavakasumist.Kui minu hinnangud 2023. aasta majandusaasta kohta on õiged, siis ootame dividendimakset 2,2–2,3 Rootsi krooni aktsia kohta, mille tulemuseks on dividenditootlus 5,5–6%.Rootsi mitteresidentide dividendide tavamaksumäär on 30%.
Ehkki võib kuluda veidi aega, enne kui Alleima saab turule näidata vaba rahavoogu, mida see võib tekitada, näib aktsia olevat suhteliselt atraktiivne.Eeldades, et järgmise aasta lõpuks on netoraha positsioon 500 miljonit Rootsi krooni ning normaliseeritud ja korrigeeritud EBITDA 2,3 miljardit Rootsi krooni, kaupleb ettevõte EBITDA-ga, mis on vähem kui 4 korda suurem kui EBITDA.Vaba rahavoo tulemused võivad 2023. aastaks ületada 1 miljardi Rootsi krooni piiri, mis peaks sillutama teed atraktiivsetele dividendidele ja bilansi edasisele tugevdamisele.
Mul ei ole praegu Alleimal ametikohta, kuid arvan, et Sandviki kui iseseisva ettevõtte eraldamisel on eeliseid.
Toimetaja märkus: selles artiklis käsitletakse üht või mitut väärtpaberit, millega USA suurematel börsidel ei kaubelda.Olge teadlik nende reklaamidega seotud riskidest.
Kaaluge liitumist European Small-Cap Ideasiga, et saada eksklusiivne juurdepääs atraktiivsete Euroopa-kesksete investeerimisvõimaluste uurimistööle, ja kasutage reaalajas vestluse funktsiooni, et mõtteid mõttekaaslastega arutada!
Avalikustamine: mul/meil ei ole aktsiate, optsioonide või sarnaste tuletisinstrumentide positsioone üheski ülaltoodud ettevõttes ja me ei plaani selliseid positsioone võtta järgmise 72 tunni jooksul.See artikkel on minu kirjutatud ja see avaldab minu enda arvamust.Ma ei saanud mingit hüvitist (v.a Seeking Alfa).Mul ei ole ärisuhet ühegi selles artiklis loetletud ettevõttega.
Postitusaeg: jaan-09-2023